1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 IPO開閘倒計時 健全國債收益率曲線寫入三中全會《決定》 證監會推進股票發行註冊制改革 證監會大力推進監管轉2013年中國資本市場十大新聞12345678910IPO開閘倒計時健全國債收益率曲線寫入三中全會《決定》證監會推進股票發行註冊制改革證監會大力推進監管轉型國務院決定開展優先股試點國債期貨時隔18年後重新上市國務院決定新三板擴容至全國債券市場掀起“審計風暴”“8·16”異常交易引發A股劇烈波動銀行同業存單業務試點“開閘”餘額寶引發基金“觸網”熱潮首批同業存單發行信息表2013年9月6日上午9點15分，迷你倉西貢伴隨著響亮的開市鑼聲，中國期貨市場將迎來歷 史性的時刻———闊別市場18年的國債期貨以脫胎換骨的姿態在中國金融期貨交易所上市交易。國債期貨的上市，不僅標誌著我國金融衍生產品又添重要新成員，也是我國金融體制改革進程當中的重要事項，有利於促進債券市場健康發展。胡俞越：國債期貨闊別18年後重出江湖，上市以來的表現卻不盡如人意。除了專業性強、門檻高、期貨新品種密集上市而缺少增量資金介入、近期利率政策無調整預期等各種因素外，以商業銀行、保險公司為代表的金融機構均沒有實質性進入國債期貨市場是重要原因。該來的都沒來，國債期貨豈能活躍?其實，國債期貨就是為國債現貨市場上占據主導地位的商業銀行等金融機構量身定做的。未來在加快推進利率市場化，著力防控債務風險的大背景下，商業銀行等金融機構面臨著嚴峻考驗，其中階段性的流動性緊張背後隱藏著巨大的利率風險。加之美聯儲近期QE政策縮減淡出，對我國商業銀行等金融機構的資金面影響更是顯著。危難之處顯身手，亡羊補牢猶未晚。商業銀行等金融機構該做何應對?國債期貨不僅是對沖利率風險和流動性風險的避險工具，而且還將成為基準利率收益率曲線的最重要的參考指標，成為提高投資組合收益降低投資風險的資產配置工具。國債期貨一定會在金融衍生品市場上大放異彩。(北京工商大學證券期貨研究所所長)2013年6月13日餘額寶正式上線，截至2013年11月14日，餘額寶規模突破1000 億元，用戶數近3000萬戶，相當于國內全部78只貨幣基金總規模的近20%。天弘基金憑借與支付寶獨家合作餘額寶，旗下天弘增利寶貨幣基金成為國內首只規模突破千億的基金產品。從餘額寶開始，互聯網與基金公司合作的模式迅速發展，互聯網金融開始崛起，網絡信貸、大�籌資、移動支付、P2P等新興金融模式層出不窮。易歡歡：互聯網金融是大勢所趨，不可逆轉。由於移動互聯網、雲計算、大數據等新興信息技術的迅猛發展，國家金融政策制度的不斷破冰，大量中小企業融資需求與價值增值需求空白市場的存在，以及80後、90後為代表的新一代主流群體的消費行為與消費習慣的改變，互聯網金融應運而生。餘額寶拉開互聯網金融大幕，更多企業、更多模式將會不斷湧現，形成互聯網金融生態體系。自餘額寶6月份上線之後，百度百發、網易理財也紛紛湧入市場，幾乎所有的互聯網企業都在加大互聯網金融的布局，金融儼然成為繼廣告、遊戲和電商之後互聯網青睞的新商業模式。與此同時，移動支付、網絡信貸等新興金融模式層出不窮，對傳統金融的支付結算、資金融通乃至貨幣體系都開始形成影響。攪局者的鯰魚效應日益凸顯，傳統金融機構加速應變，互聯網金融格局未定。面對互聯網金融的劇烈衝擊，傳統金融機構並沒有坐以待斃，部分危機意識和創新意識強的機構已經開始布局轉型，如民生的電商、招商銀行的P2P等。由於金融改革和金融創新的信號在十八屆三中全會上已經得到進一步明確，所以相信傳統金融機構針對互聯網金融的應變步伐將會提速。目前，互聯網金融尚處於發展初期，格局尚未形成，但留給傳統金融機構和新興金融機構的時間窗口並不會很長，快速打造金融與互聯網雙重基因成為這一輪競爭成敗的關鍵，其中人才和數據則是爭奪的焦點。(宏源證券研究所副所長)2013年4月中旬，一場突如其來的“審計風暴”席卷整個債券市場半年多之久。期間，十多位債市“大佬”涉嫌違規，被有關部門調查。債券一級半市場、代持、內幕交易和丙類戶等問題浮出水面，引起了業內和監管層的高度重視。伴隨監管力度的升級，諸多機構加速“去杠杆”導致整個市場進入一個交易相對低迷的階段。袁旭亞：這次“審計風暴”暴露出債券市場存在的一些頑疾，同時也給整個資本市場帶來一定的負面影響。但我們更應該從正面來理解這“風暴”。通過2013年的債券審計和核查風暴，一方面整肅了存在嚴重金融風險的債券市場，另一方面也從債券市場監管的角度說明，債券等金融市場治理必須與整個市場的規範發展緊密同步，將債券市場的風險嚴格控制在監管可控的範圍內，這樣才能保證證券金融市場的健康發展。目前，關於我國債券市場的風險問題已經得到社會和監管機構的高度重視，有關防控債券市場風險的討論也已相當充分，一些好的建議應該引起政府和監管部門的重視。比如地方債的發行程序應該通過當級人大討論通過。而在實際的債券發行市場及交易環節上，應該從證券法及債券有關管理條例等方面入手，重新規範債券發行、交易流程，讓債券發行和交易更加可控，將風險嚴格控制在發行和交易流程之中。中國債券市場既有泡沫問題，也有發行和交易過程的風險問題。在化解、防控金融風險的同時，還需大力發展中國債券市場，不可因噎廢食。金融服務實體經濟這是中國社會經濟穩定發展、實現經濟轉型的大趨勢，也是金融市場的積極意義所在。從黨的十八大和十八屆三中全會所提出的要不斷提高直接融資比重，加強金融對實體經濟的服務功能，建立我國多層次資本市場體系和發揮市場對資源配置的決定作用所明確的政策方向看，在化解和防控金融風險的同時大力發展包括債券市場在內的金融市場是十分必要的，債券市場健康發展的前景也是廣闊的。(中原證券研究所所長)2013年11月30日，國務院發佈了《關於開展優先股試點的指導意見》，決定開展優先股試點。證監會12月13日就《優先股試點管理辦法》公開征求意見，並表示將根據市場各方意見，著手起草與優先股配套的相關政策文件。業內預計，《優先股試點管理辦法》有望在2014年1月份出台，試點有望在2014年上半年正式�動。謝太峰：國務院《關於開展優先股試點的指導意見》的發佈，標誌著醞釀已久的優先股發行正式進入試點階段。�所周知，優先股是與普通股相對應的一種股票，即在分配利潤和剩餘資產方面比普通股享有優先權的股票，就性質而言，它是介於普通股股票和公司債券之間的一種有價證券。試點發行優先股無疑是我國資本市場發2013年8月16日11時05分，光大證券在進行交易型指數基金(ETF)申贖套利交易時，因程序錯誤，生成巨量市價委托訂單，導致滬指2分鐘內暴漲近6%，兩市藍籌 股齊齊封上漲停，隨後迅速回落。同日，光大證券將18.5億元股票轉化為ETF賣出，並賣空7130手股指期貨合約。證監會認定此次事件為內幕交易，對光大證券“沒一罰五”，共計5.2億元，四位相關決策責任人處以終身證券市場禁入。施光耀：光大“8·16”異常交易事件入選本年度十大新聞，不僅是因為它創造了中國資本市場的一個史無前例———單獨一個賬戶、用70億元成交額，把20多萬億市值的滬深兩市攪得天翻地覆，也不僅因為它樹立了中國證監會果斷處理、重拳出擊、頂格處罰的一個標杆———事發當天立案、兩周結案，公司罰款5.2億元、四位內幕交易責任人市場禁入，更在於它撕開了中國金融企業內控機制方面的一個缺口，透過這個缺口，人們看到了上市證券公司內控機制的殘缺、發現了上市證券公司管理團隊應對突發危機能力的薄弱，感受了上市證券公司信息披露規範意識的不足。但願這個缺口不是為了讓人看，而是能夠最終促進整個資本市場及其參與主體內控機制的健全。(中國上市公司市值管理研究中心主任)2013年12月14日，國務院發佈《關於全國中小企業股份轉讓系統有關問題的決定》，明確了全國股份轉讓系統的性質、功能和定位，新三板的全國擴容也呼之欲出。從今年1月份全國股轉系統正式揭牌運營，到2月份相關業務規則及配套文件的發佈實施，再到國務院發佈關於新三板全國擴容的決定，我國多層次資本市場發展駛入快車道。截至目前，新三板累計掛牌企業達到356家。業內專家預計，未來5年將有約7000家企業掛牌新三板。劉景德：新三板擴容對各方好處多多。首先，給予了中小企業、中介機構、投資者和交易所充分的選擇空間；其次，豐富了中小企業股權融資和債權融資的渠道，融資難的問題有望得到緩解；再次，新三板試點擴大將為私募股權投資提供天然的標的池，同時新三板也為投資機構提供了退出途徑；最後，新三板擴容為券商提供了新的利潤增長點。但與此同時，也存在諸多挑戰。中國有數以萬計的中小企業，良莠不齊，投資不慎，可能造成風險；中小企業掛牌需向券商支付一筆昂貴的中介費用，這將可能把一大批企業擋在新三板大門外。當然，新三板擴容也給市場各方帶來機遇：中小企業可以融資，券商可以獲得中介費用，投資者增加了交易標的，交易所可增加交易規模，國家可能增加稅收。新三板擴容是我國完善資本市場結構、發展多層次資本市場的重要戰略舉措，在經濟轉型、科技創新和改善中小企業融資方面將發揮重要作用。新三板全國擴容對股市影響有限。一是相對於滬深股市，新三板規模較小，過去新三板成交金額僅占其總市值1.5%至3%左右，日常運轉需要資金十分有限；二是規定新三板老股東持有的股份轉讓只能在兩年之內分三次平均轉讓，轉讓所需要的資金也比較有限；三是未來在做市商與轉板制度完善後，轉讓額可能放大，預計未來三年至五年新三板股份轉讓，年均資金需求量可能不超過600億元。(信達證券研究中心副總經理)2013年12月8日晚，中國人民銀行制定並發佈了《同業存單管理暫行辦法》，並將自2013年12月9日起施行。12月12日至迷你倉將軍澳3日，首批10家試點銀行成功發售同業存單，總計340億元。魯政委：同業存單是未來存款利率市場化的鋪墊。《辦法》明確界定同業存單(NCD)的性質是“定期存款”，因而，其利率是目前以市場化方式形成的唯一具有存款性質的利率，能夠為未來存款利率市場化提供參照。它同時也為貸款利率的定價提供了參照，未來貸款利率可以在NCD之上加點形成；其也應該是同期限貸款基準利率(LPR)定價的“鐵底”，有助于評估LPR定價的合理性和貸款利率定價是否存在惡性競爭。同業存單還有利於夯實Shibor體系的基準性。目前的現實情況是，Shibor利率體系1個月以內期限的可信度較高，但對1個月及以上期限，市場上目前認為可信度還不高。NCD的推出並要求參照Shibor定價，能夠大大增強1個月以上期限利率的真實性，夯實Shibor利率的基準性。與此同時，同業存單能夠讓商業銀行更好應對利率市場化壓力。利率市場化給銀行帶來的挑戰就是，存款不斷流失，即便是定期存款的穩定性也大大減弱，隨時可以被提前支取。而NCD不到期，發行機構沒有義務進行兌付，是比定期存款更為穩定的負債工具，有助于緩解利率市場化帶來的負債壓力。就當前而言，則不僅能夠擺脫“貸存比”這一過時桎梏，還能夠讓商業銀行更好適應BaselIII的兩個流動性監管指標要求。同業存單還為金融市場提供了新的創新動力。NCD發行之後，貸款的定價基準不再單一，商業銀行以其作為貸款定價的基準利率，風險會更為可控，因此，未來LPR、Shibor和NCD都能夠成為貸款定價的可選基準。同時，NCD推出之後，如果短期國債仍然稀缺，未來也可以考慮推出基於NCD的利率期貨，其可望與IRS、目前5年期的中期國債期貨一起，成為時間期限更為完整的利率風險管理工具。(興業銀行首席經濟學家)十八屆三中全會《決定》提出:“健全多層次資本市場體系，推進股票發行註冊制改革。”證監會11月30日發佈《關於進一步推進新股發行體制改革的意見》，此舉被視為逐步推進股票發行從核准制向註冊制過渡的重要步驟。從歐美發達市場來看，大多實行註冊制，但並非簡單的備案。股票發行由核准制轉向註冊制是資本市場改革中“牽一發而動全身”的改革，將對A股市場帶來極為深遠的影響。尹中立：股票發行註冊制改革直擊中國股市的要害，將重塑股市定價機制。因此，這項改革意義重大，但改革難度也最大，需要讓股市保持一個相對平穩或“慢牛”的狀態，改革進程才會更加順暢。目前，監管部門已宣佈了“借殼上市的程序視同IPO”、“創業板股票禁止借殼上市”等新規。這些新規是推進註冊制改革的必由之路，但對現有的估值體系的衝擊不可忽視。在國外成熟的資本市場，小盤股的估值與定價一般明顯低於大盤藍籌股，而我國正好相反，其根源在於我國股市存在“殼資源價值”。要維護“殼資源價值”的存在，就必須維持其“稀缺性”，而改變新股發行的審批制，殼的稀缺性就不存在了。“殼資源價值”的存在決定了A股不可能真正建立起完善的退市制度。實行股票發行註冊制，意味著股市定價機制將重新改寫，垃圾股會受到較大的衝擊，股市投資將面臨巨大風險。從投資者分佈看，散戶投資者對垃圾股的投資占主導地位，未來受損失的將主要是這些為數�多的散戶投資者。從市值分佈看，占總市值60%的藍籌股的股價已經處在低位，落實退市制度不僅不會對這些股票的價格形成衝擊，反而可能刺激藍籌股的上漲。因此，當前有必要採取措施對沖新股發行制度改革給市場帶來的短期衝擊，比如確保股市有長期穩定的資金流入，給市場以明確的預期，這樣註冊制改革才會取得“事半功倍”的效果。(中國社會科學院金融研究所金融市場研究室副主任)十八屆三中全會《決定》明確提出，“加快推進利率市場化，健全反映市場供求關係的國債收益率曲線”。國債收益率曲線是反映某一時點上不同期限國債到期收益率水平的曲線，該曲線得以寫入三中全會《決定》這樣重要的綜合性改革綱領 中，市場各方為之振奮。目前，我國國債收益率曲線已初步形成，編制體系也在不斷完善。高興國：健全的債券收益率曲線是我國利率市場化改革的必要條件，也是中國債券市場基礎設施建設的題中應有之義。在一個國家的金融體系中，債券市場發揮著基礎性的定價作用，是一國本幣金融資產的重要定價平台，生成債券收益率曲線是債券市場為經濟金融作出的主要貢獻之一。由於國債具有無信用風險的特徵，國債收益率曲線的基準作用尤其突出。從定價的作用看，作為無風險利率，國債收益率曲線在債券市場甚至整個金融市場中起到標杆的作用。從監管的角度看，國債收益率曲線是監管部門進行風險監管的計量比較基準；從宏觀角度看，國債收益率曲線的形態及其變化情況反映了市場�多參與者對當前經濟狀況的判斷及對未來經濟增長、通貨膨脹等經濟走勢的預期，可以作為政府有關部門實施宏觀調控政策的重要參考指標。健全的國債收益率曲線將給市場成員帶來極大的溢出效應。目前，國債收益率曲線已經廣泛應用于銀行、保險、證券、基金等微觀金融機構的定價分析、風險管理、會計計量與業績考核各個領域。下一步，市場成員根據各家掌握的情況及投資策略、建立各自的估值模型，生成自己的收益率曲線，並與作為市場基準的國債收益率曲線進行研究對比，這會給企業的合規、風控部門帶來巨大的技術性的改進和溢出性效益。另外，“反映市場供求關係”也反映了健全國債收益率曲線的目標和方向。能否反映市場供求，關鍵看交易形成的數據是否真實、完整、有效。現行國債收益率曲線更多地需要回到市場本身去分析。通過交易機制上、報價方式上的制度建設，剔除交易雜音，走市場化的道路。(國開證券顧問)展歷史上又一個具有里程碑意義的事件。從宏觀層面來說，它是進一步深化我國市場經濟體制改革和股份制改革的重要舉措。就企業層面而言，優先股試點的開展，既為企業提供了又一種靈活的直接融資工具，有利於公司通過優先股發行開闢新的直接融資渠道，也有利於其優化財務結構。就市場層面而言，發行優先股則為資本市場提供了新的證券品種，不僅可以進一步完善我國的有價證券體系，而且也是推進我國多層次資本市場體系建設的重要內容。就投資者層面而言，發行優先股則為投資者提供了新的投資對象，可以滿足那些不願意承擔普通股投資風險、對公司經營管理參與權不感興趣、主要追求相對穩定股息收入的投資者群體的需求。總之，優先股的推出是我國資本市場發展的必然結果，也是我國資本市場日趨成熟的一種表現，必將對我國資本市場的長期穩定發展產生深遠影響。(首都經濟貿易大學金融學院院長)自今年3月份肖鋼履新證監會主席以來，資本市場的監管轉型逐步展開，“主營業務”轉向監管執法，“運營核心”向事中事後監管轉移。從平安證券被開巨額罰單，到全面下放行政處罰授權；從出台向註冊制過渡的發行體制改革意見，到加快推進新三板的全國擴容；從實現絕大多數行政許可標準、流程等信息的公開可查，到建立固定新聞發佈會制度，開通官方微博、微信加強與投資者互動。這一系列措施顯示出證監會正在轉變職能，還權于市場、還權于投資者。趙錫軍：近年來，我國證券市場持續低迷，市場資源配置功能弱化。其中既有宏觀經濟的不確定性、金融結構的不合理、資金供求的波動性等外在因素，也有市場體制機制、監管理念等不完善的內在原因。其中，以往的資本市場監管理念和方式已不能適應市場發展需要，行政執法的及時性、有效性和權威性也迫切有待增強。今年以來，證監會堅持市場化改革方向，弱化行政力量干預，著力進行“寬進 嚴管”的監管轉型，不斷加大執法力度，構建保護中小投資者的制度體系，市場各方進一步歸位盡責，更多投資者因此對股市的信心不斷提升。此外，監管層進一步深化發行體制改革，多措並舉破解發行價格過高問題；強化上市公司分紅意識，提升上市公司分紅價值；嚴格執行退市制度，更好發揮市場機制優勝劣汰作用；加快推進新三板全國擴容，為創新型中小企業提供資金支持，助力我國產業升級轉型。可以說，中國資本市場在2013年完成了面向市場化改革的政策規劃，並開�了改革創新新征程。希冀包括證監會在內的市場各方參與者抓住難得機遇，銳意改革，攻堅克難，推動我國證券市場進一步朝著高效、健康的方向發展，更好地服務于實體經濟，服務于投資者。(中國人民大學財政金融學院副院長)本版撰文：本報記者李光磊高國華本版圖片來源：新華社2013年新三板市場總貌掛牌公司(家)356總股本(億股)97.0755成交筆數(筆)975成交股數(萬股)19732 .425成交金額(億元)8.0692 發行人發行日期限計劃發行量(億元)實際發行量(億元)發行價格(元)參考收益率息票類型國家開發銀行12月12日6M303097.45005.25%零息工商銀行12月12日1M303099.56915.10%零息農業銀行12月12日3M303098.74005.18%零息中國銀行12月12日3M505098.73405.20%零息建設銀行12月12日3M505098.73405.20% 零息交通銀行12月13日3M303098.73405.20%零息招商銀行12月13日3M303098.72205 .25%零息中信銀行12月13日3M303098.72205.25%零息興業銀行12月13日1M303099.5 6375.16%零息浦東發展銀行12月13日3M303098.72205.25%零息06 高新園區轄區掛牌公司(家)中關村園248上海張江50武漢東湖36天津濱海22掛牌公司合計356高新園區及掛牌家數一覽截至：12月26日截至：12月27日6月24日，A股放量重挫，滬指暴跌5.3%，失守2000點。數據來源：全國中小企業股份轉讓系統數據來源：中國貨幣網本版制表：欣然圖為2013年9月6日，上海市委書記韓正(前左)和中國證監會主席肖鋼(前右)共同為國債期貨上市鳴鑼。迷你倉尖沙咀
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